工業(yè)硅上市后，市場(chǎng)各方潛在參與者對(duì)其價(jià)格的關(guān)注度非常之高。由于23年多晶硅板塊依舊是工業(yè)硅下游需求增量的主要來源，因此上游工業(yè)硅及下游多晶硅的投產(chǎn)進(jìn)度的差異是否會(huì)造成供需錯(cuò)配，以及錯(cuò)配的程度和持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊蔀?3年全年關(guān)注焦點(diǎn)。
PART01
-全球供給-
1.1 全球生產(chǎn)格局
我國(guó)是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國(guó)，近年來工業(yè)硅產(chǎn)量全球占比不斷提高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)硅產(chǎn)能632萬噸，其中中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能為498萬噸，約占全球總量的79%，是當(dāng)之無愧的全球第一大工業(yè)硅生產(chǎn)國(guó)。在2013年-2018年期間，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)和高位回落兩個(gè)階段，也主導(dǎo)了全球工業(yè)硅產(chǎn)能的變化。2018年前，在利潤(rùn)刺激下我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)張；而2018年后因環(huán)保政策等原因，新增產(chǎn)能審批趨嚴(yán)，我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能停止增長(zhǎng)，甚至由于個(gè)別落后、違規(guī)產(chǎn)能的出清，出現(xiàn)一定規(guī)模的產(chǎn)能收縮。當(dāng)前在政策不斷規(guī)范下，我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)已從無序競(jìng)爭(zhēng)過渡到有序增長(zhǎng)，產(chǎn)量全球占比逐年提高，工業(yè)硅中國(guó)制造的影響力不斷擴(kuò)大。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2021年，全球工業(yè)硅產(chǎn)量在經(jīng)歷了2018以來的調(diào)整后再度增長(zhǎng)至382萬噸（同比增長(zhǎng)27%），其中中國(guó)產(chǎn)量為291萬噸（同比增長(zhǎng)32%），占比達(dá)到76%，中國(guó)增速領(lǐng)跑全球。
資料來源：SMM 南華研究
相較而言，海外工業(yè)硅發(fā)展早、行業(yè)成熟度高，近年來生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，行業(yè)集中度高。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，全球工業(yè)硅產(chǎn)能約有23%分布在海外，其中巴西占其中5%、北美占其中4%，挪威占其中3%。這些產(chǎn)能又主要集中在Ferroglobe、Elkem、Dow等大型企業(yè)旗下，CR3達(dá)到50%以上。由于海外產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定，未來幾年幾無大型項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，因此當(dāng)前影響全球范圍內(nèi)工業(yè)硅供給主要邊際增量仍在國(guó)內(nèi)，對(duì)于國(guó)外產(chǎn)能則更須警惕諸如電力緊缺（或成本過高）、工人罷工等因素帶來的減停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
資料來源：安泰科 南華研究
海外工業(yè)硅主要企業(yè)
資料來源：SMM 公司公告 公開信息 南華研究
1.2 全球貿(mào)易流向
從貿(mào)易流向看，中國(guó)、巴西、挪威等國(guó)既是工業(yè)硅的主要生產(chǎn)國(guó)，也是工業(yè)硅的主要出口國(guó)，為全球工業(yè)硅的使用源源不斷輸送血液。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)工業(yè)硅（包含97硅和再生硅）產(chǎn)量占全球78%，其次是巴西（7%）、挪威（6%）、美國(guó)（3%）、法國(guó)（3%）等。而從UN Comtrade統(tǒng)計(jì)口徑看，2021年全球共上報(bào)164.4萬噸工業(yè)硅出口量，其中47%來自中國(guó)，14%來自挪威，12%來自巴西，其余27%來自其他國(guó)家和地區(qū)，這些工業(yè)硅主要流向了歐、美、日、韓、印、泰等國(guó)家和地區(qū)。
資料來源：UN Comtrade 南華研究
中國(guó)雖是全球最大的工業(yè)硅出口國(guó)，但是由于雙反問題，向歐美國(guó)家的出口路徑受阻，大多去往亞洲地區(qū)，這也使得工業(yè)硅的全球貿(mào)易存在一定的“割裂”現(xiàn)象。自上世紀(jì)80年代末起，中國(guó)工業(yè)硅出口就開始受到來自歐盟的反傾銷立案調(diào)查，在長(zhǎng)達(dá)30余年的時(shí)間里，美國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)也相繼對(duì)中國(guó)做出了傾銷及補(bǔ)貼的裁定，并對(duì)中國(guó)出口的工業(yè)硅加征了高額的懲罰性稅額。因此，中國(guó)工業(yè)硅主要出口至日韓、東南亞、中東等地，歐盟、英國(guó)、美國(guó)等市場(chǎng)進(jìn)口的工業(yè)硅則主要來自挪威、巴西等。而隨著歐美對(duì)于下游終端光伏裝機(jī)的需求突飛猛進(jìn)，對(duì)華的雙反政策會(huì)否出現(xiàn)松動(dòng)可能，以及美國(guó)是否會(huì)巧借“新疆”問題拉動(dòng)其盟友（尤其是日韓）進(jìn)一步圍剿新疆制造，都將成為影響我國(guó)工業(yè)硅出口的政策端不確定因素。
資料來源：SMM 南華研究
歐美等國(guó)對(duì)華工業(yè)硅出口限制
資料來源：公開資料 南華研究
PART02
-國(guó)內(nèi)供給-
2.1 國(guó)內(nèi)產(chǎn)能地理分布
國(guó)內(nèi)產(chǎn)能分布具有明顯的地域特征，主要集中于新疆、云南、四川地區(qū)。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)金屬硅產(chǎn)能為498.6萬噸，其中新疆產(chǎn)能達(dá)168.5萬噸（33.79%）、云南產(chǎn)能達(dá)111.7萬噸（22.40%）、四川產(chǎn)能達(dá)81.7萬噸（16.38%），西北、西南兩大產(chǎn)區(qū)貢獻(xiàn)了全國(guó)的73%產(chǎn)能。工業(yè)硅產(chǎn)能格局形成與原料資源及電力成本有著密不可分的關(guān)系。在《工業(yè)硅專題：生產(chǎn)成本篇》曾提及，可大范圍用于工業(yè)硅生產(chǎn)的硅石主要分布在湖北、四川、甘肅、新疆、云南、內(nèi)蒙古等地，且新疆地區(qū)低電價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，川滇豐水期電價(jià)也處于全國(guó)偏低水位。
資料來源：SMM 南華研究
川滇地區(qū)供給季節(jié)性特征明顯，新疆地區(qū)憑借資源和電力優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能提速獨(dú)一份。從季節(jié)性圖看，川滇地區(qū)具有明顯的5-10月產(chǎn)量高，剩余月份產(chǎn)量低的特點(diǎn)。這樣的差異主要是由于當(dāng)?shù)厣a(chǎn)對(duì)水電依賴度較高，而水電又受到豐枯水期的影響。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年10月，云南工業(yè)硅用水電比例為88.6%，四川工業(yè)硅用水電比例為74.4%，相較之下西北水電應(yīng)用極少，其中新疆工業(yè)硅用水電比例只有4%。因此，川滇地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)在枯水期開工率僅20%-30%，但到了豐水期開工率可以回升到70%左右甚至更高。相比之下，新疆地區(qū)的工業(yè)硅生產(chǎn)在不受疫情等不確定因素干擾的情況下更為穩(wěn)定。此外，新疆工業(yè)硅還具備價(jià)值生產(chǎn)成本方面優(yōu)勢(shì)，成為近幾年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增量最大的地區(qū)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，16-21年新疆工業(yè)硅產(chǎn)能增加了61.3萬噸，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能從與云南平分秋色迅速發(fā)展成獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
資料來源：SMM 南華研究
2.2 國(guó)內(nèi)號(hào)牌分布
國(guó)內(nèi)工業(yè)硅牌號(hào)眾多，不過只有品質(zhì)符合國(guó)標(biāo)Si5530要求及更高品質(zhì)的工業(yè)硅可以作為交割品。從國(guó)內(nèi)牌號(hào)的產(chǎn)量占比看，21年國(guó)內(nèi)553#及以上工業(yè)硅約占總量的70%以上，市場(chǎng)交割品來源充足，可以滿足絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶參與工業(yè)硅期貨市場(chǎng)交易和交割的需求。其中，553#工業(yè)硅有通氧與不通氧之分，通氧的目的是去除Ca雜質(zhì)，不通氧553#雖理論上也可以滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)際上存在合格率太低的問題。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，21年不通氧553#的合格率僅約30%，通氧553#和421#（含521#、411#）的合格率則基本可以達(dá)到75%以上。此外，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的常見牌號(hào)也在地區(qū)分布上具有不同特征。通氧553#主要集中在新疆，而421#（含521#、411#）則幾乎是新疆、四川、云南三分天下。因此當(dāng)421#現(xiàn)貨對(duì)期貨升水大于2000元/噸時(shí)（選擇交割421#的經(jīng)濟(jì)性不高），新疆地區(qū)滿足交割要求的工業(yè)硅供給臨近交割期是否充足便需要格外關(guān)注。
資料來源：SMM 南華研究
2.3 國(guó)內(nèi)供給集中度
近年來，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅供給還呈現(xiàn)出集中度不斷提高的特征。國(guó)內(nèi)約有210多家工業(yè)硅企業(yè)，但據(jù)安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場(chǎng)分析報(bào)告》顯示，僅前10家龍頭企業(yè)就貢獻(xiàn)了市場(chǎng)約50%產(chǎn)量，這一數(shù)字在16年才39%。其中，合盛硅業(yè)更是一家獨(dú)大，21年其在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量占比達(dá)到30%以上，在前10企業(yè)內(nèi)部的占比也從16年的43%增長(zhǎng)到21年的61%。不論是全國(guó)范圍內(nèi)，還是龍頭企業(yè)內(nèi)部，“頭部化”現(xiàn)象都在不斷增強(qiáng)。
21年國(guó)內(nèi)前十家工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)情況
資料來源：安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場(chǎng)分析報(bào)告》 南華研究
作為國(guó)內(nèi)工業(yè)硅第一龍頭，合盛硅業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)鏈布局備受矚目。其中，工業(yè)硅環(huán)節(jié)未來增量集中在云南昭通，但是由于水電的局限性，為其產(chǎn)能投產(chǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和體量都增加了許多不確定性。從合盛當(dāng)前的規(guī)劃來看，假設(shè)集團(tuán)自身生產(chǎn)的工業(yè)硅在滿足全部下游板塊需求后才會(huì)外銷，目前合盛的理論對(duì)外供應(yīng)量為44萬噸，未來有望達(dá)到71萬噸。
合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈概況
資料來源：公司年報(bào) 南華研究
2.4 國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測(cè)
隨著政策指引的進(jìn)一步合理化，工業(yè)硅從高耗能產(chǎn)業(yè)被重新定義為高載能行業(yè)，疊加下游需求的帶動(dòng)，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)再一次進(jìn)入了增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)23年將有約150萬噸/年的新增產(chǎn)能投放。從地理角度看，大多集中在西北地區(qū)，而從時(shí)間角度看，下半年投產(chǎn)項(xiàng)目居多。這些產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度，將關(guān)系到23年上半年上游工業(yè)硅供給和下游多晶硅需求的錯(cuò)配程度，以及供需錯(cuò)配的持續(xù)時(shí)間。而下游多晶硅的具體需求，我們將在下一篇需求專題中為大家詳細(xì)介紹。
23年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測(cè)
來源：南華點(diǎn)金
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